Risk And Hedge

浅谈对冲基金的投资策略(ZT)

关于hedge fund的一点trading strategies:

1.Fixed Income Arbitrage. 大家应该都听说过Long-Term Capital Management吧,这个
fund当时可就是栽在Fixed Income上面了.用这种策略的对冲基金主要就是玩债(debt in
struments,goverment bond ,coporate bond)和利率(interest rates)。最主要的原
理就是那个yield curve: yield 越大,价格越小,vice versa. 玩这种Fixed Income Arb
itrage,position里面往往有很多的外国货币在里面,这不又带来了货币风险了吗?不过
这种风险是可以hedge掉的.具体的也不多说了,接着往下

2.Convertible Arbitrage.主要是把同一家企业的Convertible bond和stock(option有时
候也拿进来,作为一个对stock的hedge)放在一起玩. 原理呢就是bond和stock的价格有时
是有出入的,stock在市场上经常一会高了一会低,记住bond是要能Convertible的

3.Equity Market Neutral.这种策略的主要特点是基金所有买long的钱和他们卖short的钱
是相等的,用行话说就是position是一样的.如果觉得这个股票是undervalue的,就take l
ong position,如果觉得这个股票是overvalue的,就take short position,当然投资在两
边的钱是一样的(钱主要是拿去交margin去了)。这个portfolio赌的就是两者的价格差。
大家都是明白人,应该都知道这个的意思

4.Equity Long/Short.这种策略和上面的Equity Market Neutral的不同之处呢就是他们买
long的钱和他们卖short的钱是不相等的,一般都是long多点,short少点,他们叫Equity
Long/Short Long biased。不过也有一少部分是short biased。主要是看fund的偏好了

5.Distressed Security(High Yield) 这个策略主要就是玩破产.怎么个玩法?有这么个公
司快破产了,自然而然这公司的bond就开始猛跌了。这时有一帮胆大的人就开始算了,算
算如果他们现在买这公司的bond,等公司破产了之后能分到多少钱(比方说15块),如果
这公司的bond跌过头了(一般都能跌过头点,比方说是10块),那就买进bond. BTW,我今
天看paper就看到有人用genetic programming做了个模型专门来算公司破产的概率,以及
破产后能分到多少钱,有趣的很

6.Sector.这个策略是传统玩法,主要是一般在一个行业内(比如IT业,游戏业,石油业),
选那么几只股票,进行long only或是long biased操作。基本上执行这种策略的fund首先
肯定是这个行业内的专家,然后他们也比较保守,不怎么使用leverage.

7.Emerging Markets.这和中国就有点关系了。玩这种策略的fund主要是投发展中国家的股
票,债券等等securities。想干什么呢? 就是现在买了等过两年发展中国家发展了,就赚
到钱了.

8.Statistical Arbitrage.说到我最感兴趣的东西了。一般这种fund都是一群PhD在那里干
活,他们做那么一个model,这个model能自动根据他们设定的条件把overvalued和underv
alued的股票挑出来(一挑就是一个basket,一次多买/卖些股票也hedge了一部分他们的风
险),然后就开始买或卖或买和卖。这种策略的特点是交易相当频繁,一天里面可能进行
上百次交易(我至今不明白他们怎么考虑transaction costs的)。然后呢,编写model的时
候也需要输入high frequancy的数据(5分钟或者10分钟一次更新)。听说执行这个策略的t
rading floor都是安安静静的,不像传统的trading floor "fxxk" "shxxt"满天飞,看来
还是这个比较适合我这个斯文人

9.Fund of Fund.著名的Yale的校友基金就是属于这个系列。Yale的这个校友基金强到什么
程度呢? 十年来年平均收益为 17.4 % ,这还不算, 从2000年至2003年,也就是普遍熊市
的时候,耶鲁的基金同期增长20%。 大卫.斯文森,也就是Yale 基金的扛把子, 把耶鲁的
捐赠基金分派给100多个不同的经理人进行管理, 其中包括几十只对冲基金,充分实现了d
iversification.而这也是 Fund of Fund的原理:把钱投资到其他的hedge fund中去,最
终目标是把risk降到最低

10.Event Driven. 这种fund主要玩的就是消息。Event Driven顾名思义,就是呢在一些能
把股票推上推下的时候,进行股票的买卖。这个event都包括什么event呢?主要包括以下
几种:corporate restructuring(merger, takeover, spin off),stock buyback,bond
upgrade,好的报表等等。如果fund有实力又有闲的话呢,就自己create点event玩玩。注
意,这种策略很容易玩着玩着就变成inside trading了,所以玩这个的fund是最重视律师
的,呵呵

11.Global Macro. 这种基金玩什么呢?玩经济,搞政治。如果把上面的各种策略都看成是
星际争霸的微操的话,这个Global Macro就代表你的大局观。什么是Global Macro呢?就
是根据国家,国际的宏观经济走向来进行投资。大伙会说,所有的投资其实都跟宏观经济
走向有关系嘛。但是我这里所说的投资是指那些有密切关系的,比如说:forex,index,
government bond等。这些东西对一些政府或专业机构(大的比如说世界银行,小的比如说
密歇根大学的consumer sentiment)的数据都相当敏感,而这些数据的源头就是宏观经济
学。我上面还说了玩政治,玩什么政治呢?比如说玩玩总统大选了,美联储下个人了,政
府的fiscal policy了等等,forex,index对这些东西也相当敏感。索罗斯就是玩Global
Macro的鼻祖.
差不多主要的就介绍完了,还有一些像是Value-Driven, Merger Arbitrage, Multi-Stra
tegy, Direct Trading什么的,下次有时间再说吧
http://www.pinggu.org/BBS/Archive_view_18_95357.html

瑞信对冲基金指数

瑞信对冲基金指数(CSFB/Tremont hedge fund indices)是衡量对冲基金表现的权威指数。该指数从全球对冲基金中精选60只,把对冲基金的投资策略分为十个类别,在每个策略类别中选择6只资产最大的基金,以资产加权的方式编制,每月公布一次指数,每半年平衡一次样本基金。

  这十个类别分别是:

可转换套利Convertible Arbitrage、市场做空Dedicated Short、新兴市场Emerging Markets、市场中性 Equity Market Neutral、事件驱动 Event Driven、固定收益套利 Fixed Income Arbitrage、宏观策略Global Macro、多空操作 Long Short、期货管理 Managed Futures、多种策略 Multi Strategy。

2 Types of Hedge Funds

http://blog.hjenglish.com/faye1982/archive/2008/07/13/1098979.html

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